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关于本次由商誉引发的业绩雷暴:3点分析+6项答疑

2019-2月-02 周六 12:03 +0800

  先说句题外话,力场君前日发布了《一文看懂“商誉”的前世今生》,大家反映很好、很“爱看”,力场君日后争取多写一些财务专业知识的科普性文章,供大家交流探讨。

  由商誉减值触发的业绩雷暴,终于在昨天告一段落。据WIND数据统计,截至目前业绩预告2018年亏损额度将超过了10亿元的公司数量已多达94家、巨亏50亿元以上的公司有5家,其中大部分都是源自于商誉资产减值;即便依据预计亏损下限金额计算,这95家公司也合计亏损了1998亿元,平均每家亏损21.26亿元。针对这些数据,已有不少媒体作出了相关报道,力场君今年仅提示一些可能被大家忽略的数据表现:

  1、对于市场整体的冲击未必会有那么大,巨亏的巨大多数都是烂公司。从数据统计来看,在这94家大额亏损公司中,截止到2018年末总市值在100亿元以上的只有13家,总是超过了50亿元的也不过才30家。这是个什么概念?在壳资源价值还一息尚存的市场氛围下,总市值在50亿元以下的几乎都是公认的烂公司,而本次巨额亏损的恰恰巨大多数都是50亿元以下的烂公司。对于A股整个市场而言,这些公司显然不是受关注的群体,更不能代表A股。因此,力场君认为,本次业绩爆雷的亏损金额,尽管很吓人,但其实给市场带来的真实冲击有限。

关于本次由商誉引发的业绩雷暴:3点分析+6项答疑

  2、亏损额超过总市值的公司有11家,可见烂公司毫无下限,来晒一晒名单吧,这也再一次印证了,投资还是要拥抱靠谱的公司,不要轻易搏什么“困境反转”。力场君关注到这两天有些分析文章,在讲如何从爆雷的公司中寻找被“错杀”的标的,对此孔子的态度很明确:君子不立危墙之下。

关于本次由商誉引发的业绩雷暴:3点分析+6项答疑

  3、统计显示,在上述94家大幅亏损公司中,沪市主板占据28家、深市主板占据16家、中小板占据27家、创业板占据23家,创业板和中小板合计占到了一半以上的份额。其实力场君对这个数据是感到有些意外的,从定性的角度来看,创业板和中小板在A股市偏属于“新生事物”,不像上世纪90年代上市的公司有那样多的包袱;但是在本次巨额亏损名单中,却一马当先,对此力场君也表示怀疑:以民营企业为主体的的市场是不是值得信任的?这都是被谁玩坏了?同时,即将面世的科创板,应当从中汲取哪些教训?这都是值得市场所有人深思的。

关于本次由商誉引发的业绩雷暴:3点分析+6项答疑

  此外,力场君前日发布了《一文看懂“商誉”的前世今生》文章后,很多朋友留言向力场君提了一些问题,在此也算出几个力场君认为有代表性的、值得进一步说明的5个问题,还望大家有兴趣的话多与力场君沟通交流、共同成长。

  Q:公司亏损额超过目前的总市值会怎样?

  A:不会怎样,账面净资产和总市值是两个概念,前者是财务概念,后者是资本概念。二者之间存在影响,但不存在线性关系。换句话说,即便相关公司净资产是巨额负数、早已资不抵债,在乐(JIU)观(CAI)者严重,也依然会享有不菲的市值。力场君倒是觉得,很可能施行注册制的科创板,才是狙杀烂公司市值的利器。

  Q:这次商誉集中爆雷,是不是“财务洗大澡”?

  A:首先要搞清楚什么叫“财务洗大澡”,顾名思义就像人洗澡一样,本来是一个溜光水滑的人,身上沾上了些污泥,把污泥洗下去之后就还是个溜光水滑的人;但若本就是个泥人儿,经水一洗,除了一滩泥汤子也就不剩什么了。这次商誉大爆雷是不是“财务洗大澡”就需要具体来看,如果公司主营业务还算过得去,那未来确实有希望轻装上阵,但若资产已经烂透了,轻装倒是轻装了,毕竟总资产、净资产都大幅减少了嘛,但还是上不了阵、上阵也还是败军一名。

  Q:为什么会在这个时点大量上市公司计提商誉减值?

  A:这个问题说起来有点复杂,在2014年到2016年间市场资金环境热度很高,有大批上市公司实施对外并购扩张,并不惜付出高溢价,由此形成了大量的商誉;力场君犹记得,当时市场中被传得很广的一个观点是“资产荒”――好资产不多,再不买大价钱收购来,就回归别人了。事后来看,简直就是笑话。有一个侧证就是新三板,这个被视为上市公司“后备役”的群体,新三板做市指数在2015年5月曾冲高至2673点,如今却只有7百多点,跌了将近四分之三。

  说回来,A股并购一般会要求资产的原股东作出盈利承诺,大致是3年或4年;在此间如果达不到承诺,理论上原股东是要有所赔偿的,因此在此期间怎么着也得尽量装一装不是?2014年+4年就是2018年,2015年+3年就是2018年,所以注定2018年不会是个太平的年份,因为义务到期了。

  从这个角度来看,今天的业绩爆雷,特别是由商誉减值引发的爆雷,早在若干年前就已经埋好的定时炸弹,关于这一点,《证券市场周刊》曾撰文过《商誉减值海啸》,至今读起来还颇令人警醒。

  Q:商誉减值的金额是任性的吗?

  A:力场君在此前发布的《一文看懂“商誉”的前世今生》也提到了商誉减值测试的方式,是基于对商誉主体标的未来预计收益进行测算,从这个角度来看,商誉减值的金额和比例,是应当有数据测算作为支撑的,尽管力场君从未见过有上市公司公开披露这一测算依据;与此同时,对商誉主体标的未来预计收益,本身就是比较主观的判断,从这个角度看,商誉减值的金额也有很大的“任性”的空间。

  Q:本次业绩大面积爆雷是不是在为明年的增长做准备?

  A:单从数据本身的角度来看,今年出现了巨额亏损,明年即便不能实现盈利,至少亏损额大幅减少的概率是很大的。但是这并不等于相关公司就能够焕然一新、重新做人,毕竟对应的资产还是那些资产,如果没有盈利能力的本质性改变,该烂还是烂,只不过账面数字看上去不是那么吓人了。

  Q:本次商誉大面积计提减值,是否意味着存在造假行为?

  A:力场君一致认为,除非有真凭实据,或者明显的数据逻辑不合理,切忌轻言造假;就商誉减值而言,直接原因是被并购方预期业绩的下滑,这与财务造假并不构成直接关联。如果说存在造假,力场君认为更大的可能性是存在于当初收购时,针对并收购方预期利润的造假,这方面可参照保千里(600074)案。

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(责任编辑: HN666)
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