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医药行业大地震!如何理解“带量采购”预中标结果

2018-12月-06 周四 15:50 +0800
按照此前公布的带量采购文件要求,今日11个城市的国家集中采购正式进行议价谈判,将确定31个药品品种的采购厂家及采购价格。投标企业于今日上午递交申报材料,下午进行价格谈判。

  午后,4+7带量采购预中选结果出炉,中选品种大幅度降价,最大降价幅度超90%。

  A股港股医药板块午后大面积跳水。A股医药股中,乐普医疗(300003,股吧)和普洛药业(000739,股吧)直线跌停,复星医药(600196,股吧)跌近10%,恒瑞医药(600276,股吧)跌超7%,恩华药业(002262,股吧)、柳药股份、上海医药(601607,股吧)、国药股份(600511,股吧)也集体下挫。港股医药股中,正大天晴母公司中国生物制药午后跳水,一度跌逾10%。

  不过,由于华海药业(600521,股吧)成为带量采购中标最多的企业,此消息过后,华海药业由跌超5%逆势涨停。京新药业(002020,股吧)也由跌超3%迅速转涨。有媒体称,这两家药企的部分药物因预先入围带量采购时降价充分,今日下午不再议价。

  “带量采购”落地 最大降价超90%?!

  中选品种有哪些?降价幅度如何?

  根据上证报的消息称,恩替卡韦降价90%,正大天晴恩替卡韦分散片以0.62元的价格获预中选资格,此前最低中标价6.72元,即降价幅度达90%。恒瑞厄贝沙坦降价60%。京新药业氨氯地平以0.14元的价格获得预中选资格。

  此外,华海药业中标厄贝沙坦口服、帕罗西汀口服、利培酮口服、厄贝沙坦氢氯噻嗪口服、赖诺普利口服、氯沙坦口服等药品,成为中标最多的企业。京新药业、石药集团、扬子江药业都有多个产品入围。

  而跨国药企仅阿斯利康、百时美施贵宝入围。

  具体名单如下:

  

医药行业大地震!如何理解“带量采购”预中标结果
(图片来源:E药经理人)

  E药经理人观察发现,中选品种大幅度降价,带量采购正式文件中并没有提及采购量占比,不过采购量有所下降。

  此外,据银河证券测算,本次集采量占试点城市用药需求总量的30%~50%,并非网传的“60%~70%”。

  如何理解11市带量采购新政?

  回到三个月前,9月中旬媒体称第一批联合带量采购清单公布。市场当时就将其解读为重大利空,医药类个股几乎泥沙俱下地连续多日大跌。

  这则新政为什么引发了市场抛售医药股?这首先要回到逻辑的起点上,也就是医药公司的市场在哪里。要知道,医药行业的最大购买力不是个人,而是国家医保基金,进了医保目录,才有可能卖出很大的量。

  而由于医保基金每年的资金有限,相关机构就一直在想办法降低招标采购的药价。

  之前试点中有一个比较大的变化:尝试了一种新的招标方式,叫带量采购。

  所谓带量采购是指一种新的招标方式,即:

  选择北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门等11个城市进行试点,遴选通过一致性评价的仿制药对应的通用名品种,国家组织集中采购试点,以明显降低药价,减少企业交易成本,引导医院规范用药。

  根据媒体消息称,国家医保推进11个城市一起带量采购,且明确将拿出所有公立医疗机构年度药品总用量的60%-70%给中标企业,也就是其他中标带量采购的企业只能分享剩余30%-40%的市场份额。

  以往的药品招标,只招标价格,而没有数量,中标企业还需要组织销售队伍进医院做工作,以此促进药品的使用和销售。而根据上述介绍,带量采购是,在招标的时候就承诺药品的销量,且保证在8-15个月之内用完。这就是所谓的“带量采购,以量换价”。

  此前,上海进行过3次带量采购。比如,今年6月公布了第三次带量采购,一共采购了20个品种,拿出上海市50%的市场份额(销量份额)给中标企业,未中标带量采购的企业只能分享剩余50%的市场份额。

  下图是招商证券(600999,股吧)整理的11市带量采购新政

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  涉及到哪些城市、

  企业和品种?

  具体来看,据张自然博士整理,带量采购涉及的采购明细如下:

  

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  从城市来看,据张自然博士根据商务部数据统计,这11个城市的药品销售额却占了2016年全国药品销售总额的23.7%,且还都是消费高价进口药较多的区域中心城市,仅北上广3个城市就占了全国的11.7%。

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  从企业来看,外企方面,入围的31个品种共涉及辉瑞、GSK等8家外企,其中,辉瑞涉及品种数量最多,达5个。

  

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  国内药企方面,在一致性评价方面遥遥领先的的华海药业最为抢眼,以7个品种(其中5个是独家)入围位居双项第一,扬子江、复星、正大天晴等紧追其后。

  

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  从品种来看,据米内网数据,入围的这31个品种在2017年全国公立医疗机构的销售额为791.06亿元,其中,氯吡格雷的销售额最大,高达114.8亿元,阿托伐他汀次之,为99.4亿元,销售额最小的赖诺普利仅2000万元。

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  市场担心从何而来?

  因此,在医保控费、降低医保支出的大政策趋势下,市场担心这一新政令药品降价,或将构成医药企业的大利空。

  具体来看,由于带量采购规则为最低价中标,而且是独家中标,因此市场对于纳入带量采购的品种较为谨慎,正如国海证券(000750,股吧)分析师胡博新提及,主要出于两方面的不确定性:第一,中标的不确定性,意味可能失去或者获得一个大市场;第二,中标价格的不确定性,尤其是仿制药已经有两家以上品种,为了抢得市场,部分企业可能大幅降价抢得市场。

  另外值得注意的是,上述新规下,一个先决性因素是,在国家提高药品质量和鼓励创新的大战略下,仿制药一致性评价正强势推进,保证每个仿制药质量是相同的,并按通用名采购,无视公司品牌,消灭带金销售,以此压低了药价。目前已有56个品种(以通用名和剂型计)通过方式药一致性评价或视同通过仿制药一致性评价。

为了争抢60%-70%的市场份额,很多药企可能会前赴后继地通过一致性评价,开出几乎不赚钱的低价,使药价迅速收敛至成本附近。因此,许多价格虚高的仿制药马上能够挤出水分,大幅降价,从80%的毛利率回落到低至10%都不足为奇。

  而目前我国很多药企的收入结构上,大部分是仿制药。

  过去,医药股普遍估值较高,在30-60倍市盈率之间震荡。

  在新政之后,整个医药股可能面临重新估值,整个估值体系也要面临调整。

市场担忧这一轮采购方式会从量、价两个方面压缩医药股的营收,尤其是仿制药行业。

  市场误读了新规吗?

  1. “光脚的”还是“穿鞋的”?

  行业分析师认为,市场对医药股一味的抛售,可能是存在着对新规的过度解读。此则新规对医药市场的影响不能一概而论。

  根据媒体消息,本轮共33个药品参加试点采购,药品集中采购针对的是通过一致性评价的仿制药对应的通用名品种。因此,新规影响的主要是通过一致性评价的仿制药。

  招商证券将医药公司分为两类,“光脚者”和“穿鞋者”。

  光脚者代表市场份额非常低的新进入者,一般靠招商代理来销售。也就是说,一些原先并没有卖仿制药的公司,这次通过一致性评价进入了采购,增大了基数,所以一致性评价将为其带来增量。

  穿鞋者代表原先有一定市场份额的国内企业,有自己的销售团队。也就是说,这些公司原本可能具有比较高的利润率,但这次如果不降价,就会被抢走市场份额;如果降价,利润率将受损。

  而招商证券估计,此次带量招标带来的降价幅度在30%-40%,因此,这种情况其实非常利好于“光脚者”――原先这部分公司需要通过招商代理,它的药品出厂价只有终端价的30%-40%,因此,通过一致性评价进入了采购不再需要通过代理商销售,只要降价幅度低于60%-70%,“光脚者”的出厂价都是上涨的。

2.创新药行业可能因此受益

  也有分析师认为,国家药品带量采购是必然趋势,创新药行业可能因此受益。

  西南证券(600369,股吧)在其点评中也指出,国家药品带量集中采购将成为常态,仿制药进口替代和集中度提高是必然趋势。其认为,带量采购为医保腾笼换鸟,为创新药留下巨大发展空间。国家医疗保障局的带量采购背后反映了医保支出结构的变化,带量采购为医保节约的资金可支持更多更好的创新药纳入医保,实现快速放量,即创新药发展的医保支持力度将得到加强。

  3.对仿制药的判断要关注出厂价而非中标价

  华尔街见闻会员专享文章《一则传闻击溃医药股 市场可能做错了》也提到过,市场在带量采购新政问题上可能存在一定的误读。从价格影响来看,对仿制药的判断要关注出厂价而非中标价,因为代理型药品净利润受到侵蚀或要触达药价降幅超过60-70%的这个条件,否则出厂价或将上升;如果是直销型药品,一般降价超过30%会影响净利润,但假设厂商选择不带量采购做剩余市场,则会相对受益。

  而对于生物药和创新药,因为前者没有完全相同的仿制药,后者不存在竞品,所以不大会受到此次带量采购新政的影响。

  文章还提到,未来招标方式细节影响的关注重点,是带量采购最终价格跟销售费用之间差额,最终要是要落实到最终价格和仿制药厂出厂价之间变化才能判断具体公司的盈利改变状况。

医药行业大地震!如何理解“带量采购”预中标结果

(图片来源:E药经理人)

带量采购正式文件中并没有提及采购量占比,不过采购量有所下降。

选择北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、沈阳、大连、西安、成都、厦门等11个城市进行试点,遴选通过一致性评价的仿制药对应的通用名品种,国家组织集中采购试点,以明显降低药价,减少企业交易成本,引导医院规范用药。

且明确将拿出所有公立医疗机构年度药品总用量的60%-70%给中标企业,也就是其他中标带量采购的企业只能分享剩余30%-40%的市场份额。

带量采购是,在招标的时候就承诺药品的销量,且保证在8-15个月之内用完。“带量采购,以量换价”。

医药行业大地震!如何理解“带量采购”预中标结果

涉及到哪些城市、企业和品种?

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医药行业大地震!如何理解“带量采购”预中标结果

医药行业大地震!如何理解“带量采购”预中标结果

医保控费、降低医保支出药品降价,或将构成医药企业的大利空。

由于带量采购规则为最低价中标,而且是独家中标中标的不确定性中标价格的不确定性

仿制药一致性评价正强势推进

为了争抢60%-70%的市场份额,很多药企可能会前赴后继地通过一致性评价,开出几乎不赚钱的低价,使药价迅速收敛至成本附近。因此,许多价格虚高的仿制药马上能够挤出水分,大幅降价,从80%的毛利率回落到低至10%都不足为奇。

市场担忧这一轮采购方式会从量、价两个方面压缩医药股的营收,尤其是仿制药行业。

1. “光脚的”还是“穿鞋的”?

光脚者代表市场份额非常低的新进入者,一般靠招商代理来销售。

穿鞋者代表原先有一定市场份额的国内企业,有自己的销售团队。

2. 创新药行业可能因此受益

国家药品带量集中采购将成为常态,仿制药进口替代和集中度提高是必然趋势。带量采购为医保腾笼换鸟,为创新药留下巨大发展空间。带量采购为医保节约的资金可支持更多更好的创新药纳入医保

3. 对仿制药的判断要关注出厂价而非中标价

对仿制药的判断要关注出厂价而非中标价

前者没有完全相同的仿制药,后者不存在竞品,所以不大会受到此次带量采购新政的影响。

带量采购最终价格跟销售费用之间差额,最终要是要落实到最终价格和仿制药厂出厂价之间变化才能判断具体公司的盈利改变状况。

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